Акции компаний с высокими затратами на оплату труда могут выиграть от замедления роста заработной платы, что приведет к увеличению прибыльности, согласно Goldman Sachs.
По данным недавнего анализа банка, рост заработной платы на рынке труда США замедлился до 3,9% с пикового значения 6% в августе 2022 года и, как ожидается, стабилизируется до 2026 года.
Это ослабление давления на заработную плату происходит на фоне ребалансировки рынка труда, и все меньше компаний сообщают о нехватке рабочей силы во время телефонных конференций по прибыли. Goldman отмечает, что «ослабление рынка труда» подтверждается как макроэкономическими данными, так и комментариями корпораций, при этом доля компаний S&P 500, обсуждающих нехватку рабочей силы, сейчас находится на самом низком уровне с 2019 года.
Банк также подчеркивает, что затраты на оплату труда в настоящее время составляют 12% от общей выручки для совокупного индекса S&P 500 и 14% для медианной акции. По оценкам банка, изменение затрат на оплату труда на 100 базисных пунктов повлияет на прибыль на акцию (EPS) S&P 500 на 0,7%, причем некоторые сектора более чувствительны, чем другие.
Например, сектор Consumer Staples, где затраты на оплату труда составляют 9% выручки и относительно низкая маржа EBIT, может увидеть рост EPS на 1,0%, если рост заработной платы продолжит замедляться. В то же время сектор Information Technology, несмотря на то, что затраты на оплату труда составляют 18% продаж, испытает лишь 0,5% увеличение EPS из-за более высокой маржи EBIT в 32%.
Более того, Goldman анализирует недавние рыночные показатели акций, чувствительных к затратам на оплату труда. Их нейтральная к секторам корзина акций S&P 500 с самыми высокими затратами на оплату труда превзошла корзину с низкими затратами на 70 базисных пунктов с начала года, причем наибольшее превосходство наблюдалось с июля.
«Это говорит о том, что инвесторы уверены в продолжении снижения давления заработной платы на прибыль компаний», — говорится в записке.
«Акции с высокими затратами на оплату труда должны продолжать превосходить акции с низкими затратами по мере дальнейшего замедления роста заработной платы», — добавили аналитики Goldman Sachs.
Банк прогнозирует, что рост заработной платы упадет примерно до 3% и останется стабильным до 2026 года. Риски снижения на рынке труда могут еще больше снизить давление на заработную плату.
В настоящее время акции с высокими затратами на оплату труда торгуются лишь с немного более высоким коэффициентом цена/прибыль (P/E), чем акции с низкими затратами, и Goldman отмечает, что оценки не были сильным предиктором будущей доходности.